剔除三家专门终端设备公司影响，上半年行业收入、净利润分别同比增长11.0％、35.1％。行业07H1延续了06年以来的增长趋势，而增速低于06年的主要原因是05年处于行业低谷使06年具有恢复性高增长的特点。在国内3G网络建设还未大规模启动的情况下，设备行业的平稳增长是部分优势上市公司国内、国际市场竞争力提升的表现。

　　收入规模增长及子行业竞争格局改善推动（不含专门终端厂商）行业毛利率提升4.3个百分点，并相应推动营业利润率、净利润率提升0.8、0.5个百分点，使净利润增幅远高于收入增幅。

　　行业目前盈利水平的收入敏感性较高。

　　子行业比较，综合设备和光纤光缆表现突出，而专门终端厂商延续大幅下滑趋势。

　　行业展望：优势公司有望延续业绩持续快速增长通信设备行业经过前几年国内需求下滑带来的激烈竞争洗礼，行业开始出现结构性盈利快速增长的积极趋势，优势公司有望延续业绩持续快速增长。趋势推动因素是：

　　首先，部分公司在激烈竞争后开始成长为在国际范围内具有核心技术和/或规模优势的通信设备制造商，并顺势大力拓展国际市场。国际市场的开拓扩大了市场空间，也使设备厂商降低了对国内主导运营商的客户依赖度。

　　其次，虽然一再推迟，但3G牌照终将在一两年内发放，并推动国内通信设备市场增长。

　　最后，光纤光缆和部分配套设备子行业出现竞争格局改善趋势，行业市场份额开始向前几名的优势厂商集中。这将有利于在未来避免恶性价格竞争，并使行业盈利保持在一个合理水平

　　重点上市公司业绩预测及评级

　　简单按上半年净利润的2倍预测全年利润，通信设备行业（不含终端企业）的07年动态PE为80倍，剔除亏损企业的动态PE为75倍。由于通信设备行业季节性明显、下半年营收及利润会明显好于上半年，07全年的实际PE值会低于简单测算值，估计在60倍左右。但即使如此，行业整体估值仍偏高，我们对整个行业给予中性评级，建议投资者重点关注业绩增长基础扎实、具备核心技术和产品竞争力、能从国内通信网络升级和行业国际竞争力提升的趋势中受益的优势上市公司。

　　部分重点上市评级：给予中兴通讯、亨通光电、东信和平增持评级，给予烽火通信、新海宜、中创信测中性评级。

　　不考虑纯终端企业国际市场拓展及国内竞争格局优化推动行业盈利改善

　　我们统计的24家通信及相关设备上市公司上半年共实现营收347.2亿元，同比增长2.0％；实现营业利润及净利润分别为2401万、1.8亿元，同比下降93%、70％。24家公司中19家实现盈利，亏损企业5家，主要是专门通信终端子行业的夏新、波导、ST科健三家公司就巨亏6.1亿元，占行业公司亏损总和的95％。剔除三家专门终端设备公司的影响，则上半年行业收入、净利润分别同比增长11.0％、35.1％。可以看出，除专门终端厂商外，通信设备行业上半年的盈利增长较强劲。由于行业在过去一年内没有重大资产重组及注入事项，这一增长更能反映行业需求及上市公司盈利能力改善的趋势，也更具有持续性。

　　我们需要强调的是，专门通信终端设备厂商夏新、波导的业务下滑并不表明手机终端行业自身趋势向下，事实上中兴、华为等综合设备厂商上半年的手机终端业务在国际、国内市场都出现大幅增长。夏新、波导业绩的下滑更多反映了其业务模式难以适应目前终端设备行业的竞争趋势，终端行业作为移动通信设备的重要组成部分，其需求及收入仍处于稳步增长轨道中。下文中终端子行业都指的是夏新、波导这类专门终端设备厂商组成的细分行业。

　　下面我们具体分析行业收入增长、盈利能力和盈利水平变化的状况及其背后的趋势性因素。

　　国内需求回升及国际市场拓展推动优势设备厂商收入快速增长上半年（不含专门终端）行业收入增长11.0％，虽然这一增速较为温和，也低于06全年35.4％的营收增速，但我们认为它仍然具有重要的意义。一方面，与05年行业负增长比较，上半年的增长延续了06年以来的增长趋势，而增速低于06年的重要原因是05年处于行业低谷使06年具有恢复性高增长的特点；另一方面，在国内3G牌照一再推迟、3G网络建设还未大规模启动的情况下，设备行业保持平稳增长是相关上市公司国内、国际市场竞争力提升的表现。随着3G网络建设在未来两到三年内逐步铺开，公司竞争力提升与国内需求的放量增长结合将推动优势公司的收入和利润更快速增长。

　　值得注意的是，行业内增长呈现明显分化态势，不同子行业、优势公司与劣势公司之间增长差距明显。上半年营收增长达20％、30％以上的企业数量分别为8家、3家（不包括ST科健，其上半年收入增速达1538％的原因是06年中期收入仅59万，不具有可比性），这些公司的增速远高于行业平均的增速，主要是行业龙头中兴通讯及优势光纤光缆厂商和部分具有区域或细分产品竞争力的配套设备厂商。

　　综合设备厂商中兴通讯上半年收入增幅达43.8％，与06全年6.7%及05年-4.9％的水平比较，公司出现明显收入增长拐点，主要动力是海外营收规模快速增长和国内中移动GSM网扩容、TD试验网建设带来无线业务快速增长。

　　光纤光缆子行业上半年整体营收增长22.8％，与06、05年26.2％、-0.4％的增长比较，行业维持了06年以来的需求复苏态势。其中，优势光纤光缆厂商亨通光电及特种线缆龙头中天科技的收入增长分别达36.0％、86.4％，明显高于行业平均增长，这表明光纤光缆行业在需求复苏和运营商集中采购的背景下，市场份额开始向前几位的优势厂商集合，行业出现良性的整合趋势。

　　配套设备子行业增长较平缓，其中东信和平、新海宜、中创信测、三维通信表现较好。

　　终端子行业延续了04年以来的收入负增长态势（见图3），且07上半年的收入下滑有加速趋势。我们认为，国内专门的手机厂商波导、夏新面临四个方面的竞争挤压，即正面是国外专业厂商诺基亚、摩托罗拉等的高端技术优势和中低端全球规模优势，两侧是国内消费电子类企业联想、康佳等凭借渠道和品牌优势对手机行业进行交叉渗透及华为、中兴等设备厂商凭借技术和运营商客户关系优势大举介入手机定制，后面则面临国产黑手机产业链的低成本和灵活反应竞争压力。如果波导、夏新等不能在技术创新上取得突破并建立核心竞争力，其手机业务前景值得担忧。

　　总体上看，通信设备行业收入快速增长公司的动力主要来自两个方面：国内需求回升及国际市场开拓。

　　国内通信设备需求的回升主要集中在移动通信和光通信领域，尤其是中移动05年以来新增用户屡创新高推动其不断增加2G网络扩容和升级投资，带动相关系统设备、配套设备和光纤光缆公司收入增长，这是国内设备需求近两年增长的主要原因。另外，固网运营商对宽带城域网的扩容投资也推动了光纤光缆需求的增加。从快速增长的公司基本上集中在移动通信（包括系统和配套设备）和光通信领域以及这些公司的收入增长主要来自中移动即可验证以上结论。

　　虽然国内需求出现回

[1] [2] [3] 下一页