过考察，已在8家骨干企业中与其中6家确定了合作关系。

　　主要货车配件的技术升级已在2006年完成

2005年起，我国进行了将货车的转8A转向架升级为K6转向架的技术改造，2006年又将新车制造的通用车型由C64提升为C70，由此导致了相关主要配件技术升级。

升级换代正在为铁路配件制造业带来阶梯式利润空间

在我国铁路面临技术飞跃，产品频繁更新换代的情况下，拥有技术开发优势意味着公司获得高毛利的机会远高于竞争对手。比如，已退出主导市场的转8A转向架弹性元件目前价格仅有1360元/套，而最新的K6转向架弹性元件一套的价格目前高达5000元左右，毛利率高于50%。2006年铁路货车新车全部改产70吨级货车，采用RE2B轴，目前的价格为4290元/根，比60吨级货车采用的RD2轴价格（3600元/根）高出19%，毛利率约将上涨3-4%。

　　我国货车主要配件的升级换代过程已在2005年到2006年完成，未来几年可预见在高端机车、动车组配件方面将逐步通过技术进步实现部分配件国产化，从而带来相关行业的阶梯式利润空间。

　　货车配件和机、客车配件的未来市场容量走向不同

车轴主要受货车新造和维修需求影响，未来国内市场稳中有降。除时速300公里以上车辆须用空心轴外，客货车轴价格差别不大，因此车轴市场需求主要受绝对数量占优的货车车辆影响。铁道部计划用3年时间在2005-2007年间完成旧车转K2转向架改造，预计该政策至2008年将有可能逐步收尾，2008年以后检修所带来的更换车轴的需求将有较明显的下降。我们预计，2007年和2008年约可改造7万辆和4万辆，这将对晋西车轴国内修造车轴的销售和ST北亚的修车业务产生一定的负面影响。

　　车辆弹性元件主要受客车和机车新造需求影响，未来市场成长空间明显。由于每辆高速动车和大马力机车需要弹性元件6-8万元，每辆普通客车和机车需要弹性元件约3万元，每辆货车弹性元件仅价值5000元，高低端之间差距巨大，因此车辆弹性元件在高端机客车需求的带动下未来具有明显成长空间。

公司篇

5.为高铁线路和高端机客车制造业服务的企业受益更多

根据目前所掌握的数据，未来铁路投资计划中针对高铁线路及电气化建设和对大马力机车及高速动车组的投资金额将是2005年的4-5倍，明显高于对普通铁路和货车的投资力度。我们认为高铁建设企业、为高铁线路配套各种设备和配件的企业和从事高端机、客车整车和配件制造的企业将是在本轮铁路跨越式发展中获益最多的企业。

　　5.1中铁二局（600528.SH）

　　预计中铁二局将在高铁项目方面获得重大订单，带动2008年及以后年度铁路施工总收入，且获利能力亦有上升机遇。2006年总投资近1500亿元的武广铁路和郑西铁路已完成招标，据我们的跟踪，中铁二局并未出现在上述项目的中标总承包商行列中。2007年前，公司最大单次中标金额为2005年底中标京津城际轨道交通站前工程第一标段(北京段)，由中铁二局、大桥局、六局组成的联合体中标,中标价格为22亿元，中铁二局将承担10亿元以上的工程施工任务。我们认为在2007年下半年的大规模招标中，中铁二局将很有可能获超过百亿元的重大订单，原因为：

　　（1）2007年初，中铁二局在铁道部铁路工程项目信誉评价中被评为A类企业（全国不超过6家）。根据铁道部的规定，该类企业当年拥有2次举牌优先中标权，在当年的评标议标中占据明显优势地位；（2）铁道部为了便于施工单位和建设单位总体管理，统一组织及验收，上述线路各标段总承包金额预计基本均在百亿以上。2006年武广线995公里营业里程近千亿总投资仅分为6个施工标段。因此中铁二局如果中标，很有可能为重大订单。若中标100亿元左右，按3-4年工期计算，每年因此增加铁路施工收入约30亿元，接近2006年公司铁路施工的全部收入；（3）铁路的土建施工素有“金桥银隧”之称，桥梁和隧道工程获利能力优良，从上表中可以看出高铁项目桥梁占比极高，有利于中铁二局提升施工获利能力。我们预计公司的施工收入净利率将从2006年的0.76%上升为2007-2008年的1.1%左右，净利润分别有望达到2.25亿元和2.63亿元。

　　成都周边地带和北京等地区房价上涨明显，公司房地产业务获利能力有保障。由于2007年我国成都和北京等各地房价有明显上涨，上涨幅度达10%-20%左右，公司的房地产业务毛利率将从原估计的25-30%区域继续上升。按建筑面积计算，2007年初公司通过增发收购的房地产项目中已经开工的面积为93.3万平方米，竣工面积为3.6万平方米，已签约预售面积为44.1万平米。保守预计，2007年公司房地产结算销售面积为2007年初的预售面积44.1万平方米，2008年公司房地产结算销售面积为2007年初的开工面积93.3万平方米，平均销售价格在4900元/平方米上下，销售净利率在9.8%-10%左右，公司2007-2008年的房地产净利润亦可分别达到2.15亿元和4.45亿元。

　　上市公司及二局集团具有持续拿地优势，公司房地产业务规模有望继续扩大。中铁二局及其集团长期从事了土地一级开发和工程施工业务，虽然利润空间较小，但两方面业务均是房地产开发的上下游行业，为房地产开发业务预留了丰富的资源，上市公司及二局集团具备持续拿地优势，我们对公司房地产业务规模继续扩大持乐观态度，公司将成为具备核心竞争力的房地产开发地区龙头。

　　盈利预测与投资建议。预计中铁二局2007年-2009年EPS将分别达到：0.44元、0.68元和0.91元。考虑公司业绩在2007年开始快速增长，增速保持在30%以上，我们认为给予公司08年25倍动态市盈率的估值，即17元是相对稳健的价格。

若考虑：（1）公司实际控制人中铁工计划将于本年内上市，可能将带给公司其他方面的促进；（2）预计中的7-10月高铁标志性项目集中招标事件可能使铁路股估值水平上移；我们认为应给予中铁二局30%-50%的溢价，即22-25元较为合理，对其维持“买入”评级。

　　5.2时代新材（600458.SH）

　　高铁项目开拓成效显著，线下线上业务发展前景渐趋明朗。线下业务：公司抓住了我国铁路技术等级提升的机遇，利用技术和成本优势进入客运专线配套元件制造业，成功进入桥梁支座制造领域，并在首次大型公开招标中中标3.14亿元，获得约18%的市场份额。后道工续所需的CA砂浆、铁路扣件、弹性铁垫板等项目亦开始进行技术及市场投入，2008年将形成少量供货。我们预计这些后道工序所需使用的上述配件合计市场需求应超过单一桥梁支座市场的需求，并在桥梁支座供货后约1年到1年半左右开始产生后续需求，客运专线建设配套元件业务发展空间巨大。

　　线上业务：2006年度铁路车辆弹性元件的市场容量大约为4亿元上下，约为整车市场容量332亿元的1.26%。2006年公

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