从旅游子市场来看，1）当前国内游市场已呈现出快速增长的势头，而且未来仍将呈现出快速增长势头。2）当前出境游增速有所回升，未来出境游将继续加速增长。

　　从旅游子行业来看，1）当前景点行业仍维持高景气度，未来景区行业将持续兴旺。2）当前酒店行业景气度有所回升，未来酒店行业景气度有望继续上升。3）当前旅行社规模增速有所放缓，盈利能力仍较为有限，未来旅行社行业将加速整合，盈利能力略有回升。
　　我们积极看好中国的旅游行业，尤其是看好其中的国内游、出境游等子市场，景区、酒店等子行业。建议加大配置，并坚持价值与成长性兼顾的投资策略，积极持有拥有稀缺垄断资源的景点公司和那些具有较强品牌扩张能力的酒店公司。

　　综合行业和公司的基本面情况，并结合估值，我们给予桂林旅游“买入”投资评级，维持华侨城、锦江股份、丽江旅游、黄山旅游、峨眉山、首旅股份、中青旅“增持”的投资评级，给予金陵饭店“中性”的投资评级。

　　1消费结构升级：已进入到快速推进阶段

　　1.1消费结构升级是推动产业发展和结构演进的直接动力

　　1）消费结构升级的内涵及其动因。所谓消费结构升级，是指社会经济发展到一定程度之后，居民在消费结构方面的调整和变化过程。人的需求是多种多样的，恩格斯将人的需求划分为三个层次：生存需求、享受需求和发展需求。马斯洛的需求层次理论是将人的需求划分为生理、安全、社交、尊重和自我实现等需求，并且这些需求存在时间上的继起性，即随着人们收入水平的提高，低层次的需求满足以后，人们将转而寻求更高层次的需求。而这种需求层次的上升必然会在消费结构的变化上表现出来。因此，可以说，消费结构升级最根本的动因是由于人们对于美好的物质生活、精神生活和人生价值的追求所带来的需求层次的变化。

　　2）消费结构升级推动着产业发展与结构演进。消费是生产的目的，是经济增长的原动力。在市场经济条件下，总是有什么样的消费需求，便会产生什么样的供给。

　　这是市场经济发展中的一个永恒的主题。在这个主题下，企业为满足人们的消费需求进行生产经营，并由此获得利润；消费者通过消费企业提供的产品或劳务，获得满足。消费者的消费需求变化引导着企业的生产经营方向、决定着企业生产经营的内容，也正是由于消费结构的变化或者升级促使生产结构和供给结构发生相应变化，导致产业及其结构的相应变化。而且这种消费需求以及由此所带来的消费结构的变化和升级不仅直接影响最终产品的生产规模和生产结构（即消费资料产业的发展），而且间接影响中间产品的需求，进而影响中间产品的生产规模和生产结构（即生产这些消费资料的生产资料产业的发展），最终推动产业发展与结构演进。

　　1.2我国消费结构升级趋势已经十分明显

　　1）当前我国居民消费结构升级的欲望十分强烈。我们利用扩展线性支出系统（ELES）模型1采取面板数据（Panel Data）对2006年我国城镇和农村居民的边际消费倾向（βi）进行了分析。实证结果显示，除食品类的边际消费倾向中较高（这也部分反映出我国居民生活水平仍较低）外，交通通信、文化教育娱乐、医疗保健等享受和发展型消费的边际消费倾向均很高，且排在其它消费需求的前列。这反映出当前我国居民消费结构升级的欲望仍较为强烈，而且我国居民消费结构正由生存型向享受型、发展型迈进。

　　2）当前我国居民消费结构升级的趋势已经非常明显。近年来我国消费结构中，食物、衣着等生存性消费支出明显下降，而交通通信、医疗保健、文教娱乐等享受型、发展型消费支出则大幅上升，且其消费增长速度明显高于全社会平均的行业发展速度，且在消费结构中其占比也得到迅速地提升，当前我国居民的消费结构升级的趋势已经非常明显。

　　1.3我国已进入到消费结构升级的快速推进阶段

　　1）国际经验表明我国已进入到消费结构升级的快速推进阶段。按照国际经验，人均国民收入达到1000美元后，居民消费结构将进入到一个快速发展的剧变期，居民消费需求呈现多样化的态势，而消费最为集中的领域体现在住、行、游、娱等方面。而且随着人均收入水平的提高，居民消费也将由实物消费为主走上实物消费与服务消费并重的轨道，居民消费结构将由生存型向享受型、发展型转变。

　　各国的数据也充分验证上述消费结构升级的规律。

　　而我国实际来看，首先，2001年我国人均GDP首次超过1000美元，事实上，从图4、图5也可以清楚看出，近年来我国居民消费结构升级步伐明显加快，居民消费结构已进入到一个快速发展的剧变期。其次，作为居民消费结构的一个表征，近年来我国恩格尔系数也呈明显下降之势。2006年我国城乡居民恩格尔系数已分别降至35.8%和43.0%。按照联合国的评价标准，目前我国城乡居民不仅已进入到富裕型或小康型消费水平，而且我国城乡居民也已进入到消费结构快速推进的阶段。

　　2）诸多因素将进一步促进我国消费结构加速升级。首先，居民收入逐步提高为消费结构升级提供了现实基础和条件。收入决定消费水平和结构，伴随着我国经济的快速增长，以及中央和各级地方政府分别针对城镇居民、农村居民出台了一系列政策措施，近年来我国居民收入有了较大幅度的提高，未来仍将继续延续这种趋势。收入的大幅增长将有效增强居民的消费能力，从而为消费结构升级提供了现实的基础和条件。其次，不断扩大的中产阶层掀起新的消费结构升级热潮。

　　按照世界银行制定的标准换算，国家统计局将年收入在6-50万元之间的家庭列入中产阶层。当前中产阶层在我国正处于成长和扩大期，本世纪初的10—20年间，将是我国中产阶层形成的重要时期，我们预计到2010年我国将有13%的城市家庭，人口近1.7亿人步入中产阶层。相对富裕的中产阶层不断扩大将掀起新的消费结构升级热潮。第三，消费观念的改变有助于消费结构升级。随着经济的全球化和我国对外开放的进一步扩大，在发达国家的示范效应下，居民消费观念和意识将进一步发生变化，尤其是享受自然、享受人生的时尚消费，越来越多地将为居民，特别是中高收入者所接受。加上大量的农民进城打工，随着居住、工作环境的改变，其消费观念也都有所改变。这将进一步促进其消费结构的升级。

　　2旅游业：迎来消费结构升级的盛宴

　　2.1消费结构升级对旅游消费的提升作用已经显现

　　伴随着消费结构升级，人们对享受型、发展型消费的需求与日俱增。而作为发展性、享受性消费的重要组成部分，旅游消费是人们在基本生活需要得到保障之后而产生的一种高层次的消费需求，它具有增加阅历、陶冶情操、愉悦身心、发展智力和体力等功效，是一种物质性和精神性消费的综合体。近年来旅游消费已经成为我国居民消费的重要选择和组成部分。这可2001-2006年我国城乡居民文教娱乐用品及服务的消费支出呈现大幅增长，其在总消费性支出中的占比也显著增加得以印证（见图4、图5）。而旅游行业整体的景气度继续高涨也有力地说明旅游业已经成为消费结构升级的典型受益行业之一。

　　2.2收入水平及其梯度将继续助推旅游业快速

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