动，公司在中移动的市场份额为21%、在移动和联通合计份额为18%，占收入比重达66%，占主营利润55%。

　　毛利率高达45%的2代身份证线圈加工业务2006年销售集中在下半年、因此多数属于已销售未确认收入。公司06年报披露有3500万张第2代身份证未确认收入，我们测算该部分隐含的利润对应EPS为0.17元。2007年-2008年第2代身份证仍将为公司每年带来超过5000万张以上定单，2007Q1销售即达1000万张。

　　海外业务在2006年同比增长29%、占收入比例从05年的20%提高至06年的32%。

　　目前已和70家运营商形成供货，公司海外布局始于2002年，而认证周期一般需要2年，我们预计海外业务将形成稳定增长、预计08年占收入比例将超过50%。金融卡仍是公司努力开拓业务，但目前金融卡前四家生产商的市场份额累计达95%，具有较高的进入门槛，公司预计07年内能获得EMV标准个性化认证，在金融IC卡期望通过海外突破来带动国内业务。

　　我们预计东信和平2007年中期可望实现约100%的净利润增速、预测中报EPS为0.15元。我们维持对其2007年-2009年EPS预测分别为0.35元、0.45元、0.50元。我们给予东信和平2008年30倍PE，即对应目标价为13.4元，维持“谨慎增持”评级。

　　3.4.通讯测试行业：行业具有高增长潜质、但需要经历产品线延伸

行业特征描述

全球通信测试与测量市场收入增长稳定，年均增长10%以上。全球测试行业2001年和2002年总体测试和测量市场低迷，2003年之后行业内领先公司逐步从低迷状态中恢复增长。IDC预测全球通信测试与测量市场2003-2008年的复合年增率将为11%，2008年达到67亿美元。测试行业的技术门槛决定其具有高集中度，安捷伦、安立、泰克三家厂商领导市场，安捷伦(Agilent)2006年市场份额为36%，与安立、泰克合计的市场份额为69%，呈现3家厂商领导市场的格局。

中创信测：增长趋势清晰、但股价已体现成长空间——中性

公司持续成长需要海外市场的区域突破和高端产品的产品链突破。从产品线看，公司在无线领域介入甚少，仅涉及基站收发器（Node B））、RU接口，在无线接入网络层（RAN）、无线网络控制器（RNC/BSC）、核心网（CN）并无产品储备，同时在测试领域的传输测试、终端测试、交换测试等也均无涉及，产品线较低端狭窄；而从海外市场看，拓展尚未有显著成效。公司有望进入法国电信供货短名单，也跟随华为产品进入10多个国家销售，但由于海外拓展需要公司投入大量资金费用，因此资金短缺将制约公司海外战略的推进。

　　3G和NGN新产品市场启动缓于预期与7号信令传统产品下降是并行的。根据与公司的沟通计算，3G及NGN为公司带来的业务签单规模约为10-12亿元（未来3-4年），即年增新产品签单约3亿元，但2006年NGN市场启动缓于预期，导致新产品所获颇微；2006年完成了规划值3.2亿元签单，主要来自传统产品7号信令的系统扩容，但目前约1.5亿元签单规模的传统产品7号信令将逐年萎缩，因此我们预计2007-2009年均签单规模将在3.6—4亿元区间。2007年仍具有不确定性，3G及NGN测试系统仪表的规模采购将比主系统设备滞后半年以上，能否弥补7号信令收入下降尚难判断。2007年-2008年，我们预计NGN和TD-SCDMA试商用网络启动将为中创带来新的增长点，但我们仍旧强调，2007年内TD-SCDMA预商用网络为中创核心网测试提供的容量空间有限。2007年-2009年EPS预测值分别为0.29元、0.42元、0.51元，我们认为中创不宜超出30倍2008年PE，即对应目标价12.7元，维持“中性”评级。

　　3.5.直放站行业：容量稳定增长、但受益集中在第一梯队厂商

行业特征描述

网络优化覆盖设备的国产化水平较高，包括直放站、天线在内的网络优化覆盖设备基本上由国内厂商设计和生产。以直放站为代表的2G网络优化覆盖技术已经成熟，移动通信网络优化覆盖市场总体呈现少数厂商领导、若干厂商跟随、其他众多厂商参与的有序竞争态势。目前一共有超过100家的厂商从事网络优化覆盖解决方案业务，但具有产品研发制造和系统集成能力的厂商不足40家。行业龙头广州京信、深圳国人、武汉虹信、福建先创、福建三元达收入增长迅速，其中综合实力最强的京信通信06年实现收入15.5亿元，市场份额从03年17.5%提高到06年22%；国人06年实现收入8.3亿元，市场份额也从2003年的7.8%提高到2005年的16.9%。

　　我们认为网络优化覆盖行业集中度将会继续提高。

　　网络优化市场占运营商CAPEX比例约4%，由于2G仍将稳定增加投资（即使在3G初期），因此我们预计网优市场未来2年内将稳定增长，由于该行业市场集中度较低，受益明显的领先厂商的收入增长将快于运营商资本支出增速，但产品价格下降导致毛利率趋降，因此我们相对看好处于第一梯队的京信通信、深圳国人，三维通信尚未验证其有跃升至第一梯队的潜质。

三维通信：增长有赖市场份额提升——中性

公司为专业的无线网络优化覆盖设备生产企业和网络优化覆盖解决方案业务系统集成商。2006年实现主营业务收入2.1亿元、净利润3015万元，分别同比增长9.62%、11.61%。公司主营业务为网络优化，占收入92.7%，测试产品仅占6.9%。

　　公司06年市场份额为4.3%，计划07年、08年将达到6.1%、8%，是借助上市正向第一梯队迈进的二流网优企业。

　　公司将从公网向专网发展。主营业务仍为网络优化覆盖，07年直放站嵌入软件项目和系统技改项目投产，单班产能将从7000台增加到8000台，公司06年报披露07年直放站销售将达到10000台。数字电视同频转发设备成为07年新的收入来源，07年初公司的数字电视同频转发设备已在北京、上海、重庆、深圳、青岛、郑州、杭州及新加坡等地成功试点，并与北京北广传媒移动电视有限公司签订了300万元的产品供应合同，虽金额不大，但数字电视业务的发展意义大于实质。08、09年毛利稍高的GSM-R铁路专用移动通信网络覆盖、数字电视小功率发射及无线覆盖系统、3G产品RRU项目以及3万件集成射频部件生产线技改项目投产驱动增长。

　　我们预计三维通信2007年中期可望实现的净利润增速为22%、预测中报EPS为0.22元。预计07-09年主营业务收入均同比增长30%，公司收购上海三维通信10%股权及浙江三维无线科技10%的股权，成为全资子公司，对净利润的影响为0.02元，盈利预测EPS略调高至0.51、0.62、0.76元，未来3年复合增长率为25.7%，给予通信设备商估值水平2008年30倍PE，对应目标价为18.6元，“中性”评级。

　　4．电信运营业：移动运营仍有拓

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