国家的节能环保政策为节能降耗产品提供了巨大机遇。在国家节能降耗指标的推动下，各省电力公司开始积极采用非晶合金变压器，2006年置信电气销量开始大幅增长，达1.2万台左右。2007年国家电网公司为降低线路损耗，提高电网经济运行水平，重点推广非晶合金变压器等一批节能产品和技术。置信电气预计2007年销售量将达到2万台。

　　复制“江苏模式”，快速开拓市场。江苏帕威尔置信的成功，为公司开创了一条通过与各地区电力系统的优势企业合资，在当地建立生产销售基地并快速开拓市场的模式，即“江苏模式”。2007年置信电气又与福建和盛集团有限公司合资成立福建和盛置信非晶合金变压器有限公司，成功进入福建市场。目前公司正积极与山东、浙江等省相关企业协商合作事宜。

　　降低毛利率，增强技术优势，巩固垄断地位。置信电器在非晶合金变压器市场占有率接近80%。为迅速占领市场，公司对非晶合金变压器售价进行了适当下调。2006年公司非晶合金变压器的毛利率为25%，今年公司将控制在20%左右，增加了非晶合金变压器市场的进入难度。同时公司加强在产品技术方面的领先优势。在引进GE制造技术的基础上，通过自身研发，获得了50项产品改进技术专利，使产品制造工艺和质量保持行业领先。..稳步扩大产能，不存在原材料瓶颈。预计2010国内每年非晶合金变压器需求量将达到5-6万台。因此2006年8月置信电气在上海青浦工业园区成立全资子公司上海置信电气非晶有限公司，以扩大非晶合金配电变压器生产能力。同时公司拟增发1千万股，募集3亿元用于在上海青浦工业区建立年产3万台非晶合金变压器的生产基地。随着日立金属产能扩大和安泰科技一期项目投产，非晶合金带材的供应量足以满足需求，市场所担心的原材料瓶颈不会出现。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2007、2008、2009年的每股收益分别达到0.68元、1.37元和1.75元。按2008年30倍市盈率计算，目标价格在41.10元，给予“推荐-A”的投资评级。

　　一、公司概况

　　上海置信电气股份有限公司（以下简称置信电气）是生产和销售非晶合金变压器的龙头企业，市场占有率超过80%。1998年，上海置信电气股份有限公司率先从美国通用电器公司引进了非晶合金变压器生产技术，并不断进行技术改进，逐步形成了自有技术，其产品在上海中环线、临港新城、东海大桥、洋山深水港等重点工程中经受住了考验。自2005年起，在“十一五”规划建设资源节约型社会的政策指导下，节能环保电力产品的推广得到大力支持，产品销量快速增长。公司生产的非晶合金变压器进入国家电网采购清单，并成为世界银行在中国投资项目的指定使用产品。

　　置信电气的实际控制人为公司董事长徐锦鑫及其配偶杜筱燕，两人直接及间接持股占公司总股本36.31%。公司控股及参股公司如下：

　　置信电气现已形成完整的非晶合金变压器生产销售体系。主要原材料非晶合金铁芯由其参股公司上海日港置信非晶体金属有限公司提供。非晶合金变压器的生产由上海置信非晶合金变压器有限公司和上海置信电气非晶有限公司承担。同时与各省电力系统的优质企业合资设立非晶合金变压器生产企业，逐步开拓市场。到目前为止，公司已成功设立了江苏帕威尔置信非晶合金变压器有限公司和福建和盛置信非晶合金变压器有限公司。

　　由于国家对节能产品推广力度的加大，及公司多年来的不懈努力，2006年非晶合金变压器的销量开始迅猛增长，公司主营业务收入比上年增长137.91%，净利润增长332.86%。

　　2007年一季度公司主营业务收入比上年同期增长173.85%，净利润同比增长267.08%。

　　二、非晶合金变压器的节能特性

　　非晶合金带材含铁78%-81%、含硼13.5%、含硅3.5%-8%，以及微量的镍和钴等金属元素，它采用国际先进的超急冷技术将液态金属以1X106℃/S冷却速度直接冷却形成厚度为0.02-0.04mm的固体薄带，得到原子排列组合上具有短程有序，长程无序特点的非晶合金组织，是呈金属色泽的银灰色薄带。该材料具有优异的磁性、耐蚀性、耐磨性、高硬度、高强度和高电阻率。目前应用在配电领域内的非晶合金带材的宽度有3种：即142、170、213mm。

　　变压器的空载损耗主要是由涡流损耗和磁滞损耗组成，涡流损耗与铁芯材料的厚度成正比，与电阻率成反比，磁滞损耗与磁滞回线所包络的面积成正比。非晶合金带材的厚度仅为27μm，是冷轧硅钢片的1/11左右，电阻率是冷轧硅钢片的3倍左右，因此由非晶合金制成的铁芯，它的涡流损耗比冷轧硅钢片制成的铁芯大幅降低。非晶合金的磁滞回线所包络的面积远远小于冷轧硅钢片，因此非晶合金的磁滞损耗比冷轧硅钢片的也小得多。以非晶合金带材为铁芯的非晶合金变压器空载损耗非常低，仅为S9型硅钢变压器的20%。

　　下面以200kVA和500kVA两个容量规格来比较SBH16非晶合金变压器与S9硅钢变压器的运行能耗。

　　一台容量500kVA的SBH16型非晶合金变压器运行一年比S9硅钢变压器节约能耗9373度，按每度电0.6元计算，可节约电费5,624元。因此虽然非晶合金变压器比硅钢变压器的价格高30%，但只要接网运行四年后节电费用即可抵消多投入的成本。

　　我国大中城市一年四季对供电量的需求变化很大。为保障夏季用电高峰供电，各供电局多采用大容量变压器。用电高峰期过后，负荷率显著下降，变压器的空载损耗尤为突出。

　　用非晶合金变压器替代普通硅钢变压器可以降低空载损耗75%-80%，大幅降低配网的线损率，对能源和运行费用的节约效果非常明显。我国2006年生产配电变压器约2.65亿kVA，目前国内非晶合金变压器的生产能力只占其中的2%左右。以每台变压器200kVA为例，预计未来我国采用非晶合金变压器替代普通硅钢变压器的节能效果如下：

　　三、国家的节能环保政策为节能降耗产品提供了巨大机遇

　　置信电气生产的非晶合金变压器具备空载损耗低，污染小的特点。2005年11月，国家发改委发布了《中华人民共和国电力行业标准-配电变压器能效技术经济评价导则》，指导变压器用户全面认识高效节能变压器的经济性。在国家节能降耗指标的推动下，各省电力公司开始积极采用非晶合金变压器，2006年非晶合金变压器销量开始大幅增长。

　　2007年4月，国家发改委发布了《能源发展“十一五”规划》，在节能环保规划中指出电力行业要“采用先进输、变、配电技术和设备，逐步淘汰高耗能的老旧设备；加强跨区联网，推广应用电网经济运行技术；采取有效措施，减轻电磁场对环境的影响。到2010年，使电网线损率下降到7%左右。”目前，我国输变电线路的线损率为7.70％，美国为6.00％，日本为3.89％。2007年国家电网公司工作会议中强调，为降低线路损耗，提高电网经济运行水平，要重点推广非晶合金变压器等一批节能产品和技术。

　　在政策扶持的大背景下，置信电气在产品推广初期遇到的电网公司区域性垄断、客户"用

[1] [2] [3] 下一页