可能：1）三家全国性移动运营商。中国移动获WCDMA牌照，中国网通和中国电信合建一张全国性TD-SCDMA网络，中国联通获CDMA2000牌照。2）4家移动运营商4张3G牌照。中国电信和中国网通均获TD-SCDMA牌照，中国移动获WCDMA牌照，中国联通获CDMA2000牌照。

　　目前我们对3G牌照发放的时间表判断没有改变。但是从目前TD测试的进展看，未来中国移动获得TD-SCDMA牌照已经毫无悬念。在此情况下，行业的变局越来越倾向于往重组的方向在发展，分拆中国联通的可能性也越来越大。

　　2.1 TD-SCDMA暗渡陈仓，中移动低调接盘我们在之前的报告中对TD-SCDMA牌照的判断一直是：中国政府将采取暗渡陈仓方式优先发展TD-SCDMA,实质性网络建设将先于牌照发放。而在谁承建TD-SCDMA网络上，我们曾经认为除中国移动外，中国电信和中国网通均有可能。

　　然而，随着2007年3月1日中国移动开始上马8个城市TD-SCDMA商用试验网络，中国移动获得TD-SCDMA几无悬念，3G牌照发放局势日渐明朗。

　　从之前的消极沉默的抵抗，到目前的积极主动的承担大规模商用网络建设任务，中国移动对TD-SCDMA的态度已经发生了根本性改变。我们认为这是在业界舆论的推动和信产部、国资委等政府力量的强势压力下，中国移动不得已的选择。

　　毕竟中国移动是目前四大运营上当中实力最为强大、利润最为丰厚的运营商。政府要确保TD-SCDMA成功，具有雄厚的资本实力、充裕的现金流、丰富的运营经验，最庞大的客户基础，以及整合产业链的能力的中国移动无疑是最适合的承当者。÷

　　2.2以时间换取空间：最迟1Q08发放牌照在明确TD-SCDMA归属后，剩下的问题是何时启动牌照发放。

　　我们在之前的报告中，分析了四个影响3G牌照发放的因素：4G和WiMAX等新兴技术对3G的竞争和替代、3G是否具有实质性需求、北京2008年奥运会、国产技术TD-SCDMA自身的完善程度。

　　我们当初的判断是：影响牌照发放最重要的因素是TD-SCDMA的成熟程度。

　　3月份国家还会启动新一轮测试。牌照发放最早也要到4季度。现在看来是对的。

　　中移动主导的新一轮测试（商用实验网）于2007年3月开始。按照中国移动的规划：集团公司的采购计划于3月份开始，全部核心设备的采购于5月底完成，终端采购和网络建设优化于10月底完成。因此我们估计本轮测试时间至少要到年底才有基本的结果。在此期间，政府不会考虑3G牌照问题。

　　中移动的最终接盘，是以时间作为筹码。对于中移动而言，最佳的策略是在可能的情况下尽量延长TD-SCDMA技术测试的时间，借此将技术进一步完善，同时在未来一年的测试期间继续攫取增量用户和发展高端用户赢得市场主动权。我们预计在商用测试阶段，TD-SCDMA网络建设主要由中移动集团公司承担，但是正式牌照发放会给中移动上市公司。

　　对于中国政府而言，也是以时间换取空间。表面来看，TD-SCDMA仍然只是在建设扩大规模的预商用实验网。但是，如果这次招标的网络总投资能够超越200亿元的规模，而且在短期之内形成现实，就已经不再是一个小规模的实验网络，而达到了大规模商业部署和商业应用的水平。这样，等于在3G牌照正式宣告发放之前，TD-SCDMA已经取得足够先机。

　　当然时间并不能无限长。制衡的另一边，是中国政府对2008年北京奥运会的承诺——中国将在奥运会举办期间提供3G服务。因此我们的判断是，最迟到2008年一季度必须宣布牌照发放。

　　2.3运营商枕戈达旦07年1季度以来，就在中国移动开始主导TD-SCDMA测试的同时，四大运营商动作频频，令人眼花缭乱，大有备战3G之意。

　　年初，有中国移动挑头，中国联通跟进，手机单向收费在各省市遍地开花。我们认为此举是两大移动运营商意在借3G牌照发放之前的一年的的空白期加紧抢夺客户，积累筹码。

　　07年3月份开始中国联通C、G两网营销分开公开化。可谓一箭双雕。一方面是解决双手互博促进内部竞争，另一方面也有为随时可能降临的分拆做好准备，争取筹码。

　　..原本死对头的网通、电信，竟然在1季度签下一纸南北互不进入的协议。意在联手遏制日渐加剧的恶性竞争和无效投资，同时也是为了集中精力应对来自移动运营商，近期单向收费对固话的冲击。

　　.. 07年中国移动和中国联通均公布了规模更大的2G资本开支计划，核心目标均指向2G网络的升级和更大规模的扩容。中国联通公布的07年资本开支计划为260亿元，较06年增长21%，其中GSM网络的资本开支为136亿，同比增长29%。中国移动公布的07年资本开支计划为998亿，同比增长15%，主要为了GSM网络增值服务的发展。显然，在3G牌照发放之前，两家移动运营商不约而同加大网络投入和升级，主要为了抢在牌照发放之前抢夺高端用户，获得3G发展的先机。

　　运营商们的连环动作，具有一个共同点：都是以争夺客户为目的。这种争夺，将对07年的电信行业竞争格局产生明显影响：1、在争夺新增用户的竞争更加激烈的情况下，资费竞争的压力较大；07年电信资费将继续向下，进而带动ARPU值下降。2、移动对固话的替代效应更加明显。固话运营商用户总数下降的危险加大。3、由于移动运营商更加注重增值服务的推广，预计增值服务的增长率仍将维持30%以上的水平，这有利于3G时代增值服务的发展。

　　2.4分拆中国联通的可能性越来越大在中国移动获得TD-SCDMA牌照几无悬念的情况下，分拆中国联通的可能性越来越大。这可以用一个简单的反向逻辑来推断：如果中国联通不分拆，会是怎么样？

　　如果我们把中国移动、中国联通和两家固话运营商作为分析行业变局的三极的话，中国移动获得TD-SCDMA牌照，既然成为定局，相当于确定了未来不确定性事件中的重要一极。剩下的只需要分析中国联通和两家固话运营商了。

　　在此背景下，剩下的3家运营商，要么发放2张3G牌照（其中两家合并后得到1张），要么发放3张3G牌照（不合并，每家1张）.后者我们认为可能性较小。

　　因为这样的话，将存在4家移动运营商，4张3G牌照，再加上中国移动的2G牌照和中国联通的2G牌照各一张，总共要有6个网络，必定造成过度投资过度竞争，这是国家不愿意看到的。因此前面一种更具可能。这样的话，中国联通必然是同某家固话运营商合并或合作。而以和中国网通的合作或合并可能最大。因为两者实力都较为弱小，中国电信实力稍强。

　　如果中国网通和中国联通合并或合作而保留两个移动网络，并且得到1张3G牌照的话，则初始阶段可能存在3家运营商（中国移动、中国联通+中国网通、中国电信）、5张网络（中国移动G网、中国移动TD-SCDMA网络、中国联通G网、中国联通C网升级到CDMA2000、中国电信WCDMA或TD-SCDNA），3张3G牌照的情况，竞争也是非常激

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